从历史经验来看，当美联储(Federal Reserve)开始计划缩减资产购买规模时，美元指数走势相对强劲。然而，美元指数自10月以来一直徘徊在93，这与美联储的鸽派态度有关。毕竟，欧元占美元指数的60%以上。然而，随着官方开始缩减资产负债表，以及美国10月份的通胀数据大大超出预期，11月份美元指数开始突破95。然而，人民币兑美元的走势似乎正在脱钩，并牢牢地钉在6.4以下。
“推动货币升值最重要的动力实际上是供求关系。有太多的资金从外部流入。人民币的基本面过于强劲。只要有这么多人想要改变人民币，人民币就会升值。”刘杰告诉记者。
说到人民币走强，刘杰认为最关键的因素是出口。今年前10个月，中国贸易顺差超过5100亿美元;而德国作为世界第二大贸易顺差国，今年8月的贸易顺差仅为1500多亿美元，不到中国的三分之一。日本和韩国的出口也非常强劲，但今年韩国的贸易顺差只有不到300亿美元，日本只有大约13亿美元。可以看出，在疫情造成全球供应链瓶颈的背景下，中国极具韧性的供应链支撑了中国的出口。10月份，中国美元贸易顺差845.4亿美元，同比增长47.5%，创历史新高，超出经济学家预期。
除了经常项目外，外国资本的流入也非常强劲。根据同联的数据，今年北上基金流入A股的净流入金额已经达到3264.1亿元，已经超过了去年。“截至今年9月底，境外投资者持有的a股流通市值已达3.53万亿元，约占整个流通市值的5%。这在历史上是前所未有的。”瑞士信贷中国首席执行官胡志远此前曾对《第一财经日报》记者表示，“即使在7月至9月因密集出台监管政策而引起市场波动时，净买入仍达到216亿元。”
值得一提的是，债券市场的资本流入更为猛烈。刘杰提到，今年流入中国债券市场的外资总额约为6300亿元人民币，未来还可能加速流入。
“人民币今年的升值实际上具有很强的投机性，尤其是对一些海外对冲基金而言。人民币的波动性太低。如果没有波动性，就很难进行投机和获利。强大的韩圆。”刘杰表示，离岸市场几乎没有做空人民币的情况，做空成本太高。
许多外资银行交易员告诉记者，做空人民币需要以较低的成本支付利息，而各行各业的人都预期目前的波动幅度难以突破，利息也难以回补，所以他们更不愿做空人民币。
这也与美元多头的疲软有关。交通银行国际业务部外汇业务专家朱艳华告诉记者，美元突破94之后，如果继续突破，最高可能会达到96。然而，考虑到美国的财政赤字和资产泡沫，即使美元在短期内可能失败，反弹应该是有限的。有支撑，但长期上行势头不会太强劲。
